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科技|Q2有望更快复苏,短期关注解禁压力:科创
发布时间: 2020-05-14 来源:互联网

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科创板TMT公司在科创板中占据主要地位,营收与业绩增速、盈利能力和研发强度也都大幅超过A股TMT,以本土需求为主的基本面也有望更快复苏,而科创板市场逐步回归常态水平,长期投资价值也不断凸显,不过短期需要关注7月份的第一次大规模限售解禁的压力,若因为大规模解禁带来市场调整,或将是较好的配置机会。建议从长期维度关注具备持续竞争力的半导体、云计算和软件龙头。

截至4月底,科创板上市公司合计100家,TMT公司共44家,以计算机软件和云服务、半导体等为主;TMT公司市值合计9070亿元,占比60%。在科创板市值前十名公司中,有8家是TMT公司,其中、、市值超过1000亿元。

科创板TMT在2019Q1-2020Q1的营收增速分别为85.0%、35.8%、16.1%、14.9%、11.1%,增速下滑主要是因为2019年9月之后上市并开始披露季报的、等收入体量大但是增速较低;增速远高于A股TMT,主要因为板块龙头竞争力更强,占据主要比例的半导体、云计算和部分软件领域行业增长趋势向好且Q1受到疫情的影响小。

板块2019Q1-2020Q1的归母净利润增速分别为150.1%、42.1%、75.9%、34.2%、-0.1%,2020Q1归母净利润增速下滑至-0.1%,主要是疫情下部分计算机软硬件公司下滑较多,导致整体净利率下滑4.2pct至9.1%;增速大幅超过A股TMT板块,主要因为收入增速领先、且2019Q1-2020Q1的毛利率平均领先于A股TMT板块15pct。

科创板TMT在2019Q1-2020Q1的合计费用率分别为20.2%、24.9%、24.4%、24.6%、26.6%,平均比A股TMT高8pct,主要是因为整体科技属性更强、管理费用率和研发费用水平更高,且其中偏软件和云服务的公司也较多,具有毛利率和销售费用率双高的特征。板块的研发费用率稳定在10%左右,平均比A股TMT板块高5pct。

根据各公司公告,2019年研发费用前15名公司平均的研发费用、研发费用率、研发人员占比、市盈率分别为2.9亿元、17%、47%、156倍,研发费用率、研发人员占比非科创板TMT公司高10pct、17pct,市盈率也显著更高。

在海外疫情的不确定下,TMT板块应当重点关注线上化、新基建和本土需求三条主线,而科创板TMT板块与三条主线整体关联密切,有望更快复苏。44个TMT公司中,主要分布在半导体、计算机软硬件和云服务领域,接近一半的公司中国大陆收入占比超过95%,整体以本土需求为主,半导体和计算机软硬件反而可能受益于复杂环境下的国产化加速。

从Q1可见,半导体和云服务相关的公司受国内疫情影响较小,业绩表现较好,受益于红外测温等防疫芯片的需求,金山办公在线上办公需求增长的情况下,主要产品的MAU达到4.47亿,同比增长36.3%、环比增长8.8%。

展望Q2,半导体和云服务相关领域仍有望延续景气。同时,以国内需求为主的计算机软硬件公司,Q1由于疫情影响了进场施工和收入确认等,但是在国内疫情得到控制之后,招投标和复工明显加快,Q2有望加速复苏。

2020年以来,科创板TMT股价趋势与A股TMT趋于一致,换手率在4月份一度在3%-7%的区间波动,与A股TMT2%-3%的换手率差距大幅缩小,估值方面主要分布在50-100倍,与A股TMT的估值差缩小,股价更加回归到行业趋势和公司基本面。但是需关注,今年7月份科创板将迎来第一次解禁高峰期,TMT板块的解禁股份合计13.4亿股,解禁市值合计1188.6亿元,而当前流动市值为1330.8亿元,市场短期或受影响。

限售解禁的影响;疫情的不确定性;企业IT开支不达预期;细分领域受到疫情的影响超预期;全球市场流动性风险;国内市场流动性不及预期;贸易摩擦加剧的风险。

科创板TMT板块相比于A股TMT有显著的成长性和盈利能力优势,大幅领先的研发投入有助于科技龙头的长期成长,短期由于以本土需求为主,基本面也有望更快复苏。当前科创板市场波动性和换手率也逐步进入市场常态水平,但7月份的第一次大规模解禁或将带来短期影响,若因为大规模解禁带来市场调整,或将是较好的配置机会。建议从长期角度关注具备持续竞争力的半导体、云计算和软件龙头,包括:金山办公、、、、睿创微纳、中微公司等。

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